2012年南方泵業實現營業收入10.5億元,同比增長21.24%;利潤總額1.5萬元,同比增長21.45%;歸屬母公司股東的凈利潤1.2億元,同比增長24.25%;公司經營活動產生的現金流量凈額為1.7億元,同比增加54.4%。每股EPS0.84元,與我們之前報告預測基本一致。公司公告預計一季度業績增長10-30%。

致力于水處理行業,不斷向中高端和其他泵類發展,以泵為核心,不斷向上下游產業延伸,開發系列成套供水產品。目前公司在大中型水利泵、高端鑄造泵、海水淡化泵、污水泵等領域均有較快業務增長,向產業鏈下游拓展的無負壓變頻供水設備業務增速也較快。不銹鋼離心泵由于具有節材、節能、環保等優勢,符合國家的節能環保產業發展方向,未來將在越來越多的領域替代傳統的鑄造泵及進口同類產品。

2012年公司收入增長21%,銷售量增長9%,說明公司高附加值產品增加。雖然2012年通用機械行業不景氣,公司收入仍保持較快增長,其中用于樓宇供水的成套變頻供水設備銷售1.24億元,同比增長達到49%,說明水處理領域的升級和替代需求強勁;新產品TD系列管道泵(用于暖通、地熱和水處理的大型泵)銷售收入8347萬元,同比增長58%左右;受機械行業增速下降的影響,傳統的通用單體泵CDL、CHL保持平穩,預計今年增速將有所恢復。

2012年公司綜合毛利率保持穩定,其中成套變頻供水設備毛利率高達45.4%。雖然今年的人工成本和折舊增加,但由于產品定型、結構優化,原材料價格相對穩定,因此毛利率穩中有增,預計今年仍將保持這個趨勢。

2012年經營活動產生的現金流量凈額同比增長54.41%,每股經營活動現金流高達1.19元。保持良好的現金流一方面因為公司產品定位高端,另一方面是因為下游客戶以供水公司和設備企業為主,應收款項和應付款項控制良好,2012年應收賬款占收入的比例不到9%,另外本期收到的與收益有關的政府補助和利息收入較多。

2013年公司將加大新產品開發力度,拓展產品應用領域。2013年,公司將繼續推進產業鏈延伸戰略,立足主業,加大對新產品研發及生產的投入力度;

子公司南方長河方面,積極開展產學研合作,根據自身研發優勢,吸收中部地區大泵優秀的生產經驗,提高大泵能效;應用現有的海水淡化高壓泵研發技術,進軍中水回用領域;拓展TD系列、SJ系列等系列泵產品的應用范圍,積極開拓城市排澇污水處理、地源熱泵領域等的開發,提高市場占有率。

子公司湖南南方長河泵業擁有技術優勢,銷售快速增長,盈利未來將改善。

2012年南方長河實現收入約5000萬,其中用于水利的中開泵收入約2500萬元,全年公司實現凈利潤-387萬元。以前南方長河的訂單以外貿訂單為主,目前國內的銷售起來了,盈利將得到改善。公司目前產能受限仍在建設之中,產品供不應求,2013南方長河的銷售目標翻倍。

維持公司強烈推薦-A的評級。預計2013年-2015年復合增長率25%左右,2013年EPS預測為1.03元,動態PE為22倍。公司未來成長可期:一方面新產品(污水處理、海水淡化、地熱泵、水利泵)將陸續推出,另一方面受益于水處理行業升級需求,不銹鋼泵保持較高增長。公司財務狀況良好,資產收轉率高,資產負債率僅22%,經營質量與業績增長同步。我們看好下游水處理和水資源循環利用行業,南泵是難得的標的,維持”強烈推薦-A”的評級。

風險提示:2013年3月26日離任高管股票解禁,有減持的可能,股價回調是很好的買入時機。