一家總市值不到200億的公司，通過將旗下部分資產證券化，便可從市場獲得100億的融資。正在嘗試這一高效融資模式的是凱迪電力。昨日，凱迪電力披露了三項資產支持專項計劃，擬分別發行不超過50億元、18億元和20億元的優先級資產支持證券，加上此前已經發行的一項11億元規模的專項計劃，凱迪電力有望成功獲得近100億元的融資。此外，公司還擬聯合平安銀行設立不超過60億元的生物質發電產業基金。

凱迪電力此次融資的基礎資產仍是公司旗下部分已投產電站的上網收費權。以平銀凱迪電力上網收費權資產支持專項計劃為例，該專項計劃擬發行的優先級資產支持證券規模(即融資規模)預計合計不超過50億元(可分期發行)，最長期限預計不低于五年，基礎資產為公司全資控股的崇陽、江陵、赤壁、谷城、金寨、霍山、廬江等11家全資生物質電廠在特定期間內獲得的電費收入所對應的電力上網收費權。同樣，總規模不超過18億元的銀河凱迪電力上網收費權資產支持專項計劃對應的基礎資產為豐都、淮南等五家電站的上網收費權。

相比之下，規模不超過20億元的啟源資產支持專項計劃設計得更復雜一些，其基礎資產為五礦信托-啟源1號信托貸款單一資金信托的信托受益權，五礦信托作為信托受托人以信托資金向公司全資控股的蛟河、汪清和臨澧三家全資生物質電廠(共同借款人)發放信托貸款，信托貸款的主要還款來源是上述共同借款人未來取得的生物質發電收入。同時，中信信誠作為管理人設立本次專項計劃并以所募集的資金從原始權益人處購買基礎資產，交易完成后，專項計劃獲得單一信托的全部信托收益權。

“這種模式接近于資產支持債券，是公司拓寬融資渠道的一種方式，目的是盤活存量資產、拓寬融資渠道，更好地開拓業務。”凱迪電力一位負責人向上證報記者介紹。據介紹，這些上網收費權被納入基礎資產的電站，此前也普遍從銀行獲得過項目貸款，但隨著時間的推移，項目貸款已經部分償還，通過此次資產證券化實現融資后，在償還銀行貸款后還會有部分結余資金，可以用來建設新的項目。據公告，上述優先級資產支持證券的募集資金用于替換負債或補充公司運營資金。

單從融資成本來看，資產證券化的成本并不一定比銀行貸款低，甚至有可能略高。回查凱迪電力公告，其6月12日已經發行了一期資產支持證券，分為平安凱迪優先01、02、03、04、05和平安凱迪次級，前五個產品的額度均為2億元，按年限分為一年期、兩年期至五年期不等，年利率分別為5.5%、6%、6.5%、8%和8.5%。該專項計劃的基礎資產來源于公司子公司隆回凱迪、南陵凱迪、松滋凱迪未來五年的發電上網收費權。

“和銀行貸款相比，資產證券化一是可以提升融資規模，二是對還款的要求相對寬松，有利于在電廠開始建設到順利運營的前三年降低公司還款壓力。”凱迪電力相關負責人介紹，由于電站資產能夠產生獨立、可預測的現金流，相對來說比較容易實現資產證券化，當然，專項計劃的管理人也會對基礎資產的現金流情況進行監督，這也將在一定程度上增加了公司的管理壓力。

目前，凱迪電力剛剛實施完重組，收購了大股東陽光凱迪旗下的87家生物質電廠100%股權、一家生物質電廠運營公司100%股權、五家風電廠100%股權、兩家水電廠100%股權、一家水電廠87.5%的股權以及58家林業公司100%股權，雖然重組過程中也安排了19億元的配套募資，但由于公司100多家生物質電廠中有70余家尚處于建設期，對資金的渴求度較高。

除了已經有現金流的投產電站，尚未建成的電站也可以拿到融資。據公告，凱迪電力擬與平安銀行北京分行合作募集設立凱迪平安生物質發電產業基金，該基金總募資不超過60億元，首期總額18億元。 出資方式也包括優先級份額和劣后級份額，其中平安銀行代銷資管計劃(非平安銀行銷售資管計劃)認購優先級份額與凱迪電力認購劣后級份額比例不超過3：1。以首期18億元的基金為例，其投資標的為凱迪電力全資控股的六家生物質發電廠。