股權激勵綁定核心員工利益,業績承諾彰顯轉型決心。8月5日,天保重裝公司公告首期限制性股票激勵計劃預案,計劃面向管理層及核心員工共計13人定向發行新股約477萬股(預留47萬股),增發股數占總股本的4.64%,增發價格為26.66元/股(該公告前20個交易日均價34.87元/每股,約76折)。此次股票激勵鎖定期為3年,12個月后可以首次解鎖33%的股票。并且,公司承諾解鎖期的年度考核目標為:以2014年為基礎,2015年的凈利潤增長不低于40%;2016/2017年不低于249%/305%。公司2014年凈利潤3,300萬元,為之前公布的H115凈利潤預計為1,258-1,383萬元,半年同比增幅在10%以內。不過,其主要增長來自環保領域,尤其是污泥處理領域的分離設備銷售增長較快。我們認為此次業績承諾彰顯了公司轉型的決心,公司有望在污泥處理及環境工程領域取得新突破。

成立合資公司,專注固廢及污泥處理業務。7月13日,公司發布公告,與四川中海工業設備有限公司、上海惠暢投資管理合伙企業(有限合伙)公司共同出資3000萬元人民幣成立合資公司四川中歐環保科技有限公司(以下簡稱“中歐環保”)。其中,公司出資1,530萬元,持股51%。中歐環保致力于引進國際先進的污泥和廢棄有機物處理技術及設備,并且根據中國實際情況,對相應設備及技術進行優化整合,為客戶成套解決方案。公司前期已經控股美國圣騎士公司,我們認為公司此舉成立合資公司,有效推進了圣騎士公司在中國的業務落地,同時增強了公司引進先進技術,開拓中國環保市場的戰略布局。

主要產品獲國際先進水平認證,應用前景看好。公司主要產品THK臥式螺旋濃縮機和臥式螺旋卸料沉降離心機獲得了四川省科技廳頒發的國際先進水平科學成果鑒定證書。在污泥處理等環保領域,特別是在發達國家,濃縮機、離心機在內的分離設備有著廣泛用途。目前,國內相關領域也開始大力推進應用分離設備進行污泥的處理,應用前景非常看好。公司前期已經中標北京市城市排水集團價值2,250萬的“北京市高碑店再生水廠污泥處理系統”污泥離心濃縮機及預脫水系統設備項目,并且已經承接該集團價值1,372萬的“北京定福莊再生水廠工程”污泥離心濃縮系統設備項目。

目前股價與前期高點相差較大,維持買入評級。2015年7月23日公司收盤價為43.16元,距離前期高點71.98元下降近40%。基于公司上半年已經逐步完善污泥領域的布局,我們預計,公司環保領域的訂單下半年將明顯增加,2015年EPS預計為0.48元。根據相對估值法,考慮到公司所屬環保裝備未來基本面的變化及股權激勵后公司業務拓展的可能,給出目標價64.28元,對應2015年135xPE;維持買入評級。