港股大市10月14日小幅下跌，但環保板塊仍逆市走強，水務板塊近來表現突出，在10月迄今的九個交易日中，八天上漲。分析人士認為，隨著“十三五”規劃環保相關議題討論升溫，環保等新興產業主題將被持續看好。

瑞信近日發布報告表示，五年計劃加快行業投資，再加上主要營運商的項目管道強勁，將顯著提高行業2017年之后的增長能見度。在該行最新的基本預測下，預計2020年水務股龍頭的盈利增長，將會較該行此前預測高出10%至22%。此外，該行指，對污水處理行業的看法漸變得更樂觀，認為北控水務及光大國際是“十三五”計劃的最大受益者。

北控水務上半年凈利增長6成

公司凈利潤增長62.5%,核心業務業績增長39.9%

中報期內公司收入增長51.1%至57.6億港元，歸屬母公司凈利增長62.5%至11.6億，EBITDA達到23.96億港元，同比增長51%，其中運營與建設收入分別增長17.4%與86.2%。各項業務毛利率保持穩定，供水由于新收購項目利潤率較高，帶動其毛利率增加5%至53%（扣除第九水廠利息后）。

資料來源：中銀國際

上半年污水處理收入17.97億港元同比增21%

北控上半年污水處理業務收入17.97億港元，同比增加21%，毛利率65%，與去年同期保持一致。供水服務收入3.94億港元，同比增加17%，毛利率提高2個百分點至60%。BOT建造收入24.07億港元，同比增加76%，毛利率24%，同比提高4個百分點。建造收入的大幅增長顯示了大量專案處于在建之中，未來投入運營的專案規模將有大幅的增長。

建設收入主要來自BOT，水環境治理更多將于下半年釋放：期內建設收入大幅增長，其中72%收入來自于BOT建設。近兩年公司主要新增項目均為BOT、TOT模式，期內新開工水廠約260萬噸/日，其中60%預計H2完成；另外H2預計仍有45萬噸新開工。水環境綜合治理上半年貢獻收入9.1億，預計仍有約25億將在H2釋放。

此外，根據市場推出項目的情況，未來水環境治理的模式更多的將由約三年回款的BT轉變為8-10年回款的PPP模式，公司依然會主動控制該業務的規模。

今年上半年新增日處理規模184萬噸 2018年總能力或增至4000萬噸/日

上半年新增日處理規模184萬噸

公司大股東為北京控股控股43.92%，實際控制人為北京控股集團有限公司（北京市國資委），北控集團成立于2005年1月，是北京市人民政府出資設立，通過聯合重組方式組建的市屬大型國有企業集團，是兼具境內外市場、實業經營和資本運營的國有控股集團。旗下擁有北京控股、北控水務、北京發展、北京建設、中國燃氣5家香港上市公司和燕京啤酒、惠泉啤酒2家A股上市公司。

資料來源：摩爾金融

上半年水務行業在政策與資本市場的影響下熱度高漲，項目競爭尤為激烈，導致不少項目的獲取代價明顯增加，且回報率下降。

但公司在如此激烈競爭態勢下仍完成全年目標2/3，并堅持以項目回報率為先，一方面代價高企時并未實施并購；一方面在與政府合作的中，亦借助北控集團綜合平臺優勢獲取回報率符合要求的項目，使得公司上半年依然新增184萬噸/日處理規模，在質量與數量的平衡中，公司的理念與選擇均符合該行業長期可持續發展的方向。


資料來源：公司數據

公司根據之前的邏輯優先考慮規模，所有主營業務幾乎都是水務產業鏈的，整體經營情況較好，馬太效應會讓領先企業越來越強。

2018年日處理能力或增至4000萬噸

受益于低利率環境，公司上半年貸款利率平均為4.5%，較去年同期下降0.4個百分點。長期而言，公司已開始研究其他融資方式降低負債率，如yieldco，Yieldco是一種將已投入運營的項目打包后再上市融資的模式，未來將繼續降低融資成本。但Yieldco目前市場下并非好的實施窗口，因此公司更多的是在考慮與基金合作參股投資的方式，下半年將繼續推進。

另外公司的凈負債率達到112%，這是資金密集型行業積極擴張帶來的正常上升，在水費正常收取的情況，短期內風險可控。管理層表示，公司尚有189個項目仍在磋商或投標過程中，有需要的話今年內可將凈負債率提升至130-150%，因此并無股權融資的迫切需要。

同時管理層也給出指引 2015年新增項目至少300萬噸日處理能力，該指引相對保守，因集團目標2018年日處理能力可由2014年底2,000萬噸增至4,000萬噸，意味每年新增項目平均為500萬噸日處理能力。雖然集團現時仍專注于市級污水處理項目上，但憑藉完善的業務平臺，集團可迅速進軍新業務，如污泥處理項目。