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7月21日,江蘇江南水務股份有限公司發布2016年半年度業績預增報告,經初步估算,歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比將增加50~70%。無獨有偶,7月27日,北京碧水源科技股份有限公司發布2016年半年度報告,歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤與上年同期相比增加了76.16%。

評論

高回報與高預期源自實際行動響應PPP項目推介及海綿城市建設:海綿城市建設熱潮拉開序幕,PPP項目推介助力水體污染處理防治。國務院發布的《海綿城市建設指導意見》測算市場總量將達4萬億,年均投資額3000億。(1)碧水源:2016年上半年,該公司實現營業收入23.47億元,同比增長122.74%;營業成本17.5億元,同比增長164.4%;實現歸屬于母公司的凈利潤2.70億元,同比增長76.16%;每股收益0.09元,同比上漲80%。主要原因有:在國家加強生態文明建設的大環境下,國家環保政策開始穩步實施,更強手段、更嚴格排放標準、污水再生、零排放、海綿城市、黑臭水體等成為國家治理水污染的發展方向。公司利用成熟的核心膜技術的投入及商業模式創新,推動公司膜技術進入了新的區域水務市場,例如地下式MBR再生水廠,水生態與黑臭水體治理等;同時積極響應國家提倡的“PPP”模式,上半年經營性現金流凈額為-9.6億元,投資性現金流凈額為-16.9億元,預示著工程采購付款增加、大額投標保證金及PPP項目投資大幅增加,下半年收入仍將高速增長。膜技術解決方案、給排水工程分別大增78%、293%,形成了多個核心區域市場,上半年來自外埠地區收入占比已超過80%。此外,2016年上半年,公司新增訂單約93億元。據統計,該公司上半年取得各類項目及投資框架協議金額超過300億元,預計未來2~3年內業績持續高速增長。

海綿城市建設及PPP項目推介受益公司:(1)江南水務:2016年一季度營收1.93億元,同比增長38%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.45億元,同比增長53%。并且預計上半年有50~70%歸母凈利潤增長,這種高增長得益于全資子公司江南水務市政工程公司不斷拓展對外工程業務,完成了較多市政管網改造和水表改造等工程,工程業務收入大幅增長。同時今年公司與海綿城市、黑臭河治理兩大領域領軍企業華控賽格、環能科技共同成立50億元產業基金,主要用于華賽的海綿城市項目建設和其他環保領域投資。工程業績和協同合作促使江南水務邁入海綿城市、黑臭河治理第一梯隊,擁抱萬億水環境治理市場。此外,2015年公司通過收購增加了2.5萬噸/日的污水處理能力,污水業務收入實現17.6%增長。為拓展危廢等業務,公司還成立了固廢公司,未來3年業績快速增長,總體業績復合增速有望達到30%。(2)東方園林:該公司較早提出與海綿城市實質一致的“三位一體”模式,并與美國海綿城市專業公司TetraTech合作設立TTOrient設計院,具備豐富的設計施工經驗和全產業鏈服務能力,未來幾年有望打造海綿城市龍頭。公司今年以來累計公告中標超300億元生態園林PPP項目,預計全年業績同比增長80%左右。

關固廢、危廢及污水處理平臺型龍頭企業:(1)東江環保:總資產1400億元的廣東省國企廣晟資產溢價27%非公開受讓公司股權,標志著東江環保可能由一家民營企業轉變為一家廣東省國資委背景的國有企業,此舉將使東江環保與廣晟資產旗下公司產生較強協同效益;東江環保作為不可替代的危廢產業龍頭企業,資質最全、布局最廣、危廢處理量最大,工業危廢處理資質約為130萬噸/年,是危廢“減量化、資源化、無害化”全產業鏈稀缺上市標的,2015年公司在危廢處理領域投資近10億元,產能逐步擴張;同時公司出臺的大范圍限制性股票激勵,覆蓋經營管理核心人員300多名,員工利益與公司發展前景深度綁定。預計今年利潤近40%增長。(2)啟迪桑德:固廢龍頭公司,作為清控旗下的環保平臺,將借助清華品牌得到更多資源整合的機會,有助于公司發展成為綜合性、高市值的環保企業。一季度營業收入同比增長74%。公司目前在手的環衛項目加上近日中標的蚌埠市市容環衛市場化項目有70余個,預計未來將會有更多城市的環衛項目納入囊中。同時公司固廢項目處于集中建設期,預計今年內可以投運的有7個,增加公司固廢板塊的業績,進一步提升公司的核心競爭力。公司擬非公開發行股票募集資金總額不超過95億元,用于拓展環衛一體化等業務,進一步打通固廢全產業鏈,彰顯了公司作為固廢行業龍頭的實力與信心。(3)雪浪環境:公司是國內最早進入垃圾焚燒領域的企業,為垃圾焚燒煙氣治理細分領域的龍頭企業,市場占有率高達20%。從2014年起公司積極開展危廢領域的布局,收購無錫工廢,增資江蘇匯豐,增資上海長盈,收購宜興凌霞,外延并購異地擴張,初步實現長三角地區的工業危廢布局,地域優勢明顯,同時定增募資4億,進一步助力危廢業務外延。2016上半年公司利潤增長近20%,后續中標單子較多。

投資建議

我們維持行業“增持”評級,投資組合為:碧水源、江南水務、東方園林、東江環保、啟迪桑德、雪浪環境。