近期，高能環(huán)境、萬邦達、興源環(huán)境等多家環(huán)保類上市公司公告設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，基金規(guī)模均在10億元以上。在大氣、水、土三大行動計劃帶來的數(shù)萬億“蛋糕”刺激下，環(huán)保企業(yè)紛紛開啟“爭搶”模式，并購重組已經(jīng)成為環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的催化劑。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來已有61家公司披露涉及環(huán)保領(lǐng)域的并購重組事件，并購交易總價值超562億元。其中，平臺型企業(yè)獲環(huán)保企業(yè)追捧，國企改革則成為環(huán)保上市公司并購重組的加速器。

爭相設(shè)立并購基金

6月18日，高能環(huán)境公告，公司擬與上海磐霖資產(chǎn)管理有限公司發(fā)起設(shè)立“磐霖高能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)”，基金總規(guī)模擬為10億元。該基金專注于環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資，主要投資領(lǐng)域為危廢處理、垃圾發(fā)電、高濃度工業(yè)污水處理和基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的固廢管理系統(tǒng)等。

其實，6月份高能環(huán)境已經(jīng)兩次出手設(shè)立并購基金。6月2日，公司曾公告，與上海智連晟益投資發(fā)起設(shè)立1億元的高能晟益基金。

像高能環(huán)境一樣，隨著環(huán)保“萬億盛宴”開啟，環(huán)保企業(yè)“PE+上市公司”模式風起。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來已經(jīng)有興源環(huán)境、萬邦達、先河環(huán)保等9家公司宣布設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金，其中5家基金規(guī)模超10億元。

興源環(huán)境擬設(shè)立的并購基金規(guī)模高達30億元。5月22日，興源環(huán)境發(fā)布公告稱，鑒于公司正從單一的過濾系統(tǒng)整體解決方案提供商向綜合環(huán)境服務提供商轉(zhuǎn)型，擬與人民網(wǎng)下屬三級子公司新興產(chǎn)投共同發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，基金規(guī)模預計30億元，投資方向為環(huán)境治理服務及環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)等。

中金公司分析師認為，產(chǎn)業(yè)并購基金將為環(huán)保公司外延擴張插上翅膀。環(huán)保公司紛紛設(shè)立并購基金，順應了環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購大趨勢，有助于提升資本杠桿及實現(xiàn)項目孵化。對于上市公司而言，一方面作為基金出資方，可獲取基金的投資收益;另一方面，通過接受產(chǎn)業(yè)基金培育項目的注入，可實現(xiàn)外延擴張。對于私募機構(gòu)而言，將發(fā)揮資源、專業(yè)經(jīng)驗，與上市公司成為合作伙伴意味著一級市場收購的項目有明確的收購方，可減小項目退出風險。

平臺型企業(yè)受追捧

并購整合是環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展大邏輯之一。海外環(huán)保行業(yè)巨頭們幾乎都是通過并購的方式轉(zhuǎn)型為大平臺綜合環(huán)保服務商來實現(xiàn)持續(xù)性發(fā)展。相比之下，目前國內(nèi)的節(jié)能環(huán)保企業(yè)普遍規(guī)模較小，市場分散。以環(huán)保領(lǐng)域上市公司為例，據(jù)全國工商聯(lián)環(huán)境商會統(tǒng)計，2014年，在主要的環(huán)保上市公司中，一半以上企業(yè)的市值低于50億元，僅有3家企業(yè)盈利超過10億元，與國際環(huán)保巨頭規(guī)模相去甚遠。

目前節(jié)能環(huán)保上市公司并購的方向主要有三個：橫向一體化、縱向一體化和平臺化，另外存在一些混業(yè)并購的現(xiàn)象。分析認為，相較于往年環(huán)保公司并購熱衷于橫向一體化的“跑馬圈地”，今年環(huán)保上市公司并購的一大特點是通過并購打造平臺型環(huán)境集團。

E20環(huán)境產(chǎn)業(yè)研究院執(zhí)行院長薛濤認為，中國的環(huán)境產(chǎn)業(yè)即將由單元服務時代走向綜合化效果服務時代。環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要真正讓政府信任、能面向治理效果、提供跨區(qū)域綜合化服務的環(huán)境產(chǎn)業(yè)一級開發(fā)商。未來，綜合布局的平臺型企業(yè)在環(huán)保新格局中可能占據(jù)更大優(yōu)勢。而這也成為眾多環(huán)保上市公司今年頻繁并購的原動力。

今年4月，“清華系”70億元入主桑德環(huán)境，創(chuàng)造了國內(nèi)環(huán)境產(chǎn)業(yè)迄今金額最大的一宗并購。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓可視為桑德集團向平臺型公司推進的戰(zhàn)略部署。作為平臺型公司，桑德環(huán)境在水務、固廢、環(huán)衛(wèi)設(shè)備銷售和收運行業(yè)建樹頗豐。清華控股入主成為第一大股東，有利于為桑德這個環(huán)保平臺嫁接上強大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)，強強聯(lián)手開拓環(huán)境市場，打造更大的環(huán)境平臺。

萬邦達、首創(chuàng)股份、渤海股份、維爾利等多家公司也將打造綜合性環(huán)保服務商作為公司的發(fā)展目標。萬邦達提出，公司致力通過5年時間發(fā)展為全方位服務、全壽命周期服務、多工業(yè)領(lǐng)域覆蓋及多元化發(fā)展的“兩全兩多”的綜合性環(huán)保服務商。渤海股份今年4月并購嘉誠環(huán)保55%股權(quán)，就是公司推進平臺化戰(zhàn)略的第一步，未來公司將打造平臺型企業(yè)，實施集供水、污水處理、環(huán)境污染治理、清潔能源應用于一體的“立體化、智能化”綜合環(huán)保服務模式。

國企改革成加速器

國企改革是2015年資本市場的最大主題，也成為推動今年環(huán)保上市公司并購重組的加速器。

今年2月，啟源裝備以9.36億元收購中節(jié)能旗下六合天融100%股權(quán)，轉(zhuǎn)型環(huán)保行業(yè)，明確公司作為中節(jié)能的環(huán)保平臺定位。國泰君安分析師認為，啟源裝備有望納入中節(jié)能集團混合所有制經(jīng)濟改革的首批試點單位之一，有望持續(xù)受益于國企改革政策紅利。中節(jié)能集團與財政實力雄厚地方政府簽訂的PPP項目、土壤修復及智慧環(huán)保等其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不排除逐步注入啟源裝備的可能;而且，啟源裝備目前市值僅不到130億元，“小而美”標的有望在國企改革大潮中成為巨人。

中原環(huán)保、江南水務、重慶水務等環(huán)保類國企，作為地方政府所有的公用事業(yè)平臺，在國企改革中的戰(zhàn)略地位和后續(xù)發(fā)展空間或?qū)⒅匦陆庾x。地方環(huán)保國企業(yè)務以當?shù)厮畡?供水等資產(chǎn)為主，業(yè)務規(guī)模偏小，后續(xù)發(fā)展依賴并購。預期環(huán)保類國企將通過整合區(qū)域同類型資產(chǎn)、推動國企改革、跨區(qū)域業(yè)務開拓/并購，即“整合-改革-走出去”的模式，轉(zhuǎn)型跨區(qū)域的環(huán)保龍頭。

中投證券分析師建議，可以從兩個方面把握下半年環(huán)保行業(yè)并購重組投資機會：一是行業(yè)內(nèi)環(huán)保公司通過并購重組擴大業(yè)務規(guī)模，進而帶來市值的膨脹。目前環(huán)保上市公司利潤水平整體偏低，并購帶來的市值膨脹效應較大。建議關(guān)注現(xiàn)金流充裕、已經(jīng)引入戰(zhàn)略合作伙伴或獨立成立并購基金的上市公司，如先河環(huán)保、南方匯通、格林美等。

二是行業(yè)外公司通過并購環(huán)保公司進軍環(huán)保領(lǐng)域，帶來價值的重估。建議關(guān)注園林、電力設(shè)備領(lǐng)域具有轉(zhuǎn)型預期的公司或者具有小規(guī)模環(huán)保業(yè)務的上市公司，如東方園林、美晨科技、寶馨科技、龍源技術(shù)等。