近日，華西能源發布公告稱，公司通過非公開發行股票募集資金總額不超過29.5億元,其中16.8億元用于收購天河環境60%的股權,本次交易完成后,天河環境將成為公司控股子公司。此次收購意味著公司的環保大平臺不斷夯實,環保平臺架構日益完善。我們認為公司未來的投資邏輯清晰,首先是受益于一帶一路政策,鍋爐海外總包業務有望持續發力,訂單不斷帶來業績高增長,其次環保大平臺日益完善,投資和運營的空間巨大,再者公司迎來業績拐點期,未來業績有望借助海外總包和環保平臺持續快速增長,估值相對便宜,目前迎來較好的投資時點,給予強烈推薦。

關于投資邏輯，華西能源表示，公司具備為客戶提供清潔能源一體化解決方案的實力,打造核心驅動力。公司戰略定位致力于提供多元化的能源系統解決方案,開發并持續推行更高效節能、更潔凈環保的能源動力設備及技術系統集成方案。以傳統鍋爐煤粉制造業務為切入點,不斷向特種鍋爐領域拓展,特種鍋爐涉及到循環流化床鍋爐、堿回收爐、生物質鍋爐以及其他余熱鍋爐等,同時依托原有的客戶資源,在設備銷售的基礎上不斷向鍋爐總包業務拓展,鍋爐技術方案不斷向整體化、系統化方向發展,推動鍋爐行業向EPC 工程總包和BOT產業延伸。自12年起公司不斷在這個領域開拓,取得了較為明顯的效果,總包業務的收入和毛利貢獻度逐年提升,提升了公司總體的業務收入,是公司盈利的主要部分。通過工程總包,可以使企業鍋爐裝備、工程技術、設計方案實現系統性優化,有利于整個電廠系統的穩定。由于工程總包涵蓋了工程設計、產品供貨、工程施工、安裝調試、試運行等多個環節的產品與服務, 相對于單純的鍋爐生產或設備供貨,工程總包將為企業帶來更高的利潤。

目前，華西能源具備鍋爐技術系統方案解決、擁有工程總包資質和具有提供工程總包服務能力,在市場中有望持續發力。

放眼全球,受益于一路一帶,鍋爐海外總包業務突飛猛進。華西能源前期一直在海外開拓鍋爐總包業務,尤其是東南亞地區經濟發展相對較弱,電廠建設需求較為旺盛,對鍋爐設備及配套產品、總包業務的需求仍有較大的提升空間。公司依托在鍋爐制造產業的競爭優勢不斷布局海外,近期頻頻中標海外大單彰顯了公司的拿單實力,與德國DoRex咨詢股份有限公司、德國Payer 工程有限公司簽署了《西非1000t/h 熱力供汽EPC 工程總包項目授標函》,項目金額1.63億歐元,還有與巴基斯坦Grange Power Limited 公司簽署了150MW 燃煤電站項目EPC 工程總包合同,合同總金額19,270萬美元,訂單的執行將對未來三年產生非常積極的影響,不排除未來公司有繼續斬獲海外大單的可能,海外總包業務將迎來放量期。

環保大平臺+大金融的架構日漸清晰

通過收購天河環境進軍煙氣治理,完善環保大平臺。公司一直致力于環保平臺的建設,打造環保大平臺+大金融的業務架構,此次通過增發收購天河環境進軍煙氣治理產業,讓環保大平臺的架構更加完善。公司通過非公開發行股票募集資金總額不超過29.5億元,其中16.8億元用于收購天河環境60%的股權,正式宣告進軍煙氣治理行業。收購天河環境后,公司將進入脫硝催化劑行業領域,未來的看點除了電廠煙氣處理持續突破,還有重型卡車尾氣處理以及催化劑的回收循環利用也是重要的看點,收購天河環境有利于發揮公司和天河環境的協同效用,一方面直接增厚業績,天河環境承諾15年、16年和17年實現的凈利潤(扣除非經常性損益后)分別為20,047萬元、25,916萬元和33,930萬元,直接推動公司的業績提升。另一方面完善公司的環保平臺架構,在重型卡車尾氣處理和催化劑的回收利用領域開啟另一個脫硝催化劑市場,進一步打開想象空間。

借助博海昕能擴容垃圾發電規模,夯實環保平臺。華西能源前期出資2.6億元收購并增資廣東博海昕能環保有限公司,擴容公司的垃圾焚燒發電能力。目前博海昕能已中標、簽訂6個垃圾處理焚燒發電BOT 項目,合計日垃圾處理量達7150噸/天,其中60%分布在廣東沿海經濟發達地區,未來經濟效益突出。加上公司本身擁有的垃圾發電項目4400噸/日,共擁有11550噸/日的處理能力,處理規模在國內進入第一梯隊。今年項目將進入開工建設期,將直接帶來工程建設收入,明年項目陸續進入運營期,未來幾年將帶來公司的業績快速增長。大金融平臺為公司的業務發展提供強有力的財務后盾。公司前期以自有資金493,839,720元增資自貢市商業銀行股份有限公司16,627.6萬股,累計持有股份占增資后的自貢商業銀行總股本的16.6%,本次增資完成后,公司將成為自貢商業銀行單個第一大股東,通過增資自貢市商業銀行為提升公司重裝、環保產業發展后勁,推動實業與金融的優勢互補和相互促進發展提供強力的財務支持,環保大平臺+大金融的架構日漸清晰。