報告摘要:

江南水務下轄小灣水廠、肖山水廠和融資租賃擬完全收購的利港水廠,擁有日供水能力93萬立方米,供水規模、人均供水量及各項能耗、全員勞動生產率等指標在同行業中處于領先地位,處于全國縣級市供水行業前列。

水務行業資本多元化和水價定價的市場化改革成為未來發展趨勢,水務公司面臨極好的發展機遇。
江陰市經濟發展動力強勁,特別是臨港新區的建設保證了未來用水量的持續增長,預計未來幾年用水量年均增速在6%左右。

公司取得了在江陰市供水的30年特許經營權,未來將成為江陰市制水、供水、污水處理的絕對領先者。
江陰市目前的綜合水價在蘇錫常地區處于較低水平,水價有較大上調空間,這為公司未來的業績增長奠定基礎。

公司采用了行業領先的制水自動化控制系統,主要供水管網均為2002年以后投入使用,成新度較高。公司在技術裝備方面的優勢使公司在單位供水耗電量、漏損率等影響供水成本的主要技術指標方面全面優于行業平均水平。

公司未來幾年供水產能穩步上升,且受益于2010年9月的水價調整,供水業務將穩步增長。

公司將通過收購鄉鎮污水處理廠介入污水處理市場,未來將是公司主要業績增長點之一。

公司通過設立全資子公司介入工程安裝和公共設施維護業務,目前的收入規模雖然較小,但未來成長性高,亦是公司主要的業績增長點之一。

綜合上述分析,我們預計公司2011-2013年的EPS分別為0.58、0.69和0.85元,凈利潤同比增長78%、20%和22%。考慮到公司未來的成長性,并參考可比公司估值,我們給予2011年30-35的PE估值,建議詢價區間17.35-20.24元。預計首日漲幅在30%左右,對應區間22.56-26.31元。

風險提示:公司存在水價調整和業務區域過于集中的風險。